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4月12日收盘A股三大股指成交量大幅萎缩深成指周K线终结13连阳

编辑:品博 浏览:414次 2019-04-12 15:11:13 来源:东方财富网

4月12日收盘A股三大股指成交量大幅萎缩深成指周K线终结13连阳

4月12日收盘A股三大股指成交量大幅萎缩深成指周K线终结13连阳

4月12日收盘A股三大股指成交量大幅萎缩深成指周K线终结13连阳

A股三大股指4月12日展开震荡整理收盘涨跌互现深成指周K线终结13连阳具体来看沪指收盘下跌0.04%收报3188.63点深成指下跌0.26%收报10132.34点创业板指上涨0.27%收报1695.73点市场成交量大幅萎缩沪深两市合计成交仅有6571亿元行业板块涨跌互现

华林证券

经历缩量震荡后两市变盘向下?#38469;?#19978;看指数已经选择短期运行方向正式开启下跌调整模式预计指数有一定回踩空间中期仍有机会

星石投资

PPI数据环比好转且未来一?#38382;?#38388;PPI数据环比维?#32456;?#22686;长将是大概率事件叠加减税降费政策将在二季度大面积落地未来企业盈利企稳可期甚?#37327;?#33021;会使得盈利底先于经济底出现体现在资本市场上未来分母端(流动性和风险偏好)仍将大概率维持宽松环境分子端(业绩因素)又添新助力资本市场短期休整之后长期震荡上行趋势不变

国信证券

短期市场在3月份CPI公布后顺势回踩但下方承接力仍强总体下探空间有限短期或有反弹从整体的角度看随着年初以来市场的?#20013;?#22238;升基本面支撑在后市的作用更加重要行情或以结构分化为主结合上市公司年报和季报?#31246;?#25569;低估业绩增长潜力大且表现稳定的标的

山西证券

在3200-3300点之间的震荡投?#25910;?#19981;必过于担忧市场强势的特征已经在这一阶段的行情中体现出来短期行业配置只需抓住?#25945;?#20027;线一是大金融板块尤其是银行板块带动大盘再次上攻的机会二是估值低位业绩改善的消费类白马以及地产龙头机械等部分大盘蓝筹在年报披露密集期内放弃对热点概念以及事件驱动型股票的炒作

招商基金

在政策利好密集发酵以及增量?#24335;中?#36827;场的情况下短期来看A股市场的调整空间仍相对有限但中期对于权益市场的看法维持中性招商基金表示过去一季度的大幅上涨已令A股此前偏低的估值水?#38477;?#21040;了明显修复其相对于债券和其他资产的配置优势进一步削弱而实体经济尚未完全企稳当前市场偏高的风险偏好存在回落风险

君茂资本创始合伙人潘亚军

针对中长期的股市走势尤其是A股市场和港股市场仍持乐观态度很多基本面较好长期前景良好的企业目前仍然比较便宜未来仍有上?#24378;?#38388;但同时他强调任何市场走牛都会是进二退一的波浪式前进中间需要必要的休整和稳固夯实了根基后再向前出发会比较健康近期A股的走势并不是常态没有永远下跌的市场也没有永远上涨的市场尤其是没有一直如此大涨的市场短期涨幅过大则意味着风险的迅速累积

中金

A股及海外中资股估值均已经修复?#20004;?#36817;历史均值或者略低于历史均值的水平虽然整体估值依然说不上贵但修复程度已经较为显著后续来看盈利的?#25351;?#24773;况将变得更为关键从结?#32929;ϣ?#38500;了我们?#20013;?#25512;荐关注的消费升级与产业升级主线外关注目前表现依然相?#26376;?#21518;估值不高预期偏?#25237;?#21463;政策影响基本面改善可能会继续好转的板块或领域包括汽车零?#32771;?#32463;销商等汽车产业链酒店旅游及部分数据继续好转的周期性板块后续关注?#20173;?#38271;政策的效果政策及流动?#21592;?#38469;动态盈利?#27492;?#30340;进展等情况来判断市场整体的空间

光大证券

1继续维持一季度修复二季度风险下半年牛市前夕的年度报告判断2继续建议保仓位?#34180;?紧扣业绩进行行业配置

建议超配消费超配金融地产标配成长此外需求侧悲观预期修正化工厂爆炸事故催化供给侧收缩预期增强趋势外推下的周期躁动逻辑兑现在经济周期v型反转仍具较大不确定性周期行情是否可以?#20013;?#20173;需看供给收缩强?#21462;?br />

中信建投策略研究

在行业配置中建议投?#25910;?#27839;着信用宽松利率下降和汇率升值方向来配置关注化工产品涨价带来的化工行业的行情在利率下降和经济?#27492;?#30340;背景下房地产市场成交量回升地产行业融资成本下降估值水?#38477;停?#25104;为本阶段最占优的行业地产竣工产业链上的?#19994;?#20063;将?#20013;?#21463;益其次利率下降成长股仍然占优在汇率升值的方向外资?#20013;?#22238;流地产金融?#19994;?#30333;酒等价值龙头也值得关注由于市场?#20013;?#19978;行券商板块是整个牛市的主线因此建议投?#25910;?#32487;续全面提升仓位持有成长股的同时?#20248;?#21048;商地产?#19994;?#31561;蓝筹板块把握化工产品涨价带来的周期品机会

民生证券策略分析师杨柳

综合考?#20999;?#19994;基本面催化年初以来涨幅估值吸引力北上?#24335;?#22686;持潜力等因素建议关注银?#23567;?#24314;筑石化机械汽车行业银行业资产规模增速和净息差均有触底回升迹象建筑行业受益于基建增速回暖和一带一路峰会主题催化石油石化行业受益于油价提升带来的勘探利润显著改善和资本开支加速增长?#25442;?#26800;行业受益于工程机?#36842;?#37327;快速增长及制造业景气度提升拉动制造业产业链需求增长汽车行业受益于渠道库存快速去化和销售数据下行促使刺激政策发力

消息面

商务部正会同上海市抓紧提出上海自贸试验区新片区的方案

商务部正会同上海市抓紧提出上海自贸试验区新片区的方案

我国开展自?#22478;?#24314;设以来已累计形成153项?#27597;?#35797;点经验复制推广

商务部新闻发言人高峰在11日举行的例行发布会上表示我国开展自贸试验区建设以来已累计形成153项?#27597;?#35797;点经验向全国复制推广取得了显著成效发挥了?#27597;?#24320;放试验田的重要作用目前商务部正会同上海市抓紧提出上海自贸试验区新片区的方案

高峰表示自贸试验区?#27597;?#35797;点经验的推广对全国推进放管服?#22791;母|?#20943;轻企业负担激发市场主体活力起到了积极作用带动了全国?#27573;?#20869;营商环境的优化形成了?#27597;?#24320;放红利共享的?#32622;?br />

据介绍陕西四川等第3批7个自贸试验区自设立两年来已经形成若干?#27597;?#35797;点经验并在全国复制推广?#28909;纾?#36797;宁自贸试验区围?#24179;?#35774;东北亚国际航运中心开展创新试点复制推广了保税混矿监管新模式浙江自贸试验区围绕以油品为核心的大宗商品投?#39318;?#30001;化和贸易便利化积极开展探索复制推广了保税燃料油企业信用监管新模式等5项保税燃料油供应方面的政策措施陕西自贸试验区围绕提高?#20449;?#29677;列辐射带动能力大胆探索复制推广了铁路运输方式?#20540;?#24402;并新模式显著提升了?#20449;?#29677;列的通关效率这些?#27597;?#35797;点经验来自地方服务全国较好体现了?#21592;?#35797;验互补试验的成果达到了通过差异化探索形成更加多元更高水平制度创新成果的预期目标

据了解下一步我国将继续推动形成更多可复制可推广的经验目前已经梳理形成了新的一批?#27597;?#35797;点经验将适时对外发布并将推动已复制推广的?#27597;?#35797;点经验落到?#33633;?#36890;过多种途径开展培训交流适时开展督促检查并?#26376;?#23454;情况进行总结确保经验落地生效增强自贸试验区的辐射带动作用支持国家级经开区高新区新区开展自贸试验区相关?#27597;?#35797;点把相关?#25945;?#25171;造成复制推广自贸试验区?#27597;?#32463;验的示范区

被连夜?#32487;福?#24320;盘封死跌停视觉中国被责令关闭网站全面整?#27169;?#33258;家黑洞太深视觉中国彻底激怒中国

配上个LOGO全世界?#38469;?#20320;们的12个小时2次?#34385;福?#35270;觉中国惹了众怒现已关闭网站开展整改随即关闭网站的还有全景网络

针对视觉中国网站传播违法有害信息的情况天津市互联网信息办公?#26131;?#26202;(11日晚)连夜依法?#32487;?#32593;站负责人责令该网站立即停止违法违规行为全面彻底整改视觉中国回应公司已采取措施对不合规?#35745;?#20840;部下线处理并根据相关法律法规自愿关闭网站开展整改

视觉中国开盘封死跌停封单超40万手视觉中国被天津网信办深夜?#32487;福?#32593;站关闭整改

令人震惊的是引发视觉中国事件的导火索黑洞照片的版权方?#20998;?#21335;?#25945;?#25991;台(ESO)刚刚表示视觉中国的版权主张不合法ESO从未也不能将他们的?#35745;?#29256;权转让给任何其他个人或组织且视觉中国从未就黑洞?#35745;?#32852;系过ESO

一张黑洞照片版权彻底曝出视觉中国黑洞

继视觉中国关闭网站开展整改之后全景网络网站也无法打开后者因出售国旗党旗党?#29031;?#29255;及伟人肖像在今日被媒体和网友?#23460;?/p>

天津网信办连夜?#32487;福?#35270;觉中国两次?#34385;?/strong>

2019年4月11日针对视觉中国网站传播违法有害信息的情况天津市互联网信息办公室依法?#32487;?#32593;站负责人责令该网站立即停止违法违规行为全面彻底整改

经查视觉中国网站(域名为vcg.com)在其发布的多张?#35745;?#20013;刊发敏感有害信息标注引起网上大量转发破坏网络生态造成恶劣影响上述行为违反了网络安全法互联网信息服务管理办法有关规定根据互联网信息内容管理行政执法程序规定我办依法?#32487;?#35813;网站负责人责令视觉中国网站立即停止传输相关信息采取措施消除恶劣影响并保存相关记录要求其切?#24503;?#34892;网站主体责任从严处理相关责?#31283;ˣ?#20840;面清查历?#21453;?#37327;信息同时要求该网站加强内容审核管理和编辑人员教育培?#25285;?#26460;绝类似问题再次发生

视觉中国网站负责人表示作为?#25945;?#26041;管理上存在?#29616;?#38382;题将全面彻底整?#27169;?#22312;此期间暂时关闭网站严格遵守相关法律法规自觉接受社会及网民监?#20581;?/p>

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视觉中国?#28304;?#22238;应全面配合监管部门彻底积极整改

视觉中国指出经网民举报的视觉中国网站存在关于国旗国徽等不合规?#35745;?#30340;问题公司高度重视立即开展自查经查核该?#35745;?#30001;视觉中国签约供稿人提供视觉中国作为?#25945;?#26041;没有严格落实企业主体责任没有尽到严格审核的职责导致不合规的内容出现在网上这些问题暴露出我们在管理上存在薄弱?#26041;ڣ?#20026;?#23435;?#20204;深表歉意目前公司已采取措施对不合规?#35745;?#20840;部下线处理并根据相关法律法规自愿关闭网站开展整?#27169;?#36827;一步强化企业?#26376;ɣ?#24378;化制度建设提升内容审核的质量避免类似情况再次发生再次?#34892;?#24191;大网民和媒体的监督公司将汲取教?#31561;险?#25972;?#27169;?#33258;愿接受天津市互联网信息办公室依法依规对我公司的处理再次向广大网民和社会?#34385;福?

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此前视觉中国已进行了一?#31181;虑福?#20869;容为经网友举报的视觉中国网站关于国旗国徽等不合规?#35745;?#32463;查该?#35745;?#30001;视觉中国签约供稿人提供视觉中国作为?#25945;?#26041;?#27827;?#23457;核不严的责任为此深表歉意我们已对不合规?#35745;?#20570;了下线处理并将根据相关法律法规?#20013;?#24615;的加强审核避免类似情况发生?#34892;?#24191;大网友的监督特此?#34385;福薄?/p>

将迎巨额解禁

值得注意的是此?#38382;?#35273;中国争议爆发的时间微妙正值逾百亿限售股解禁

按照计划视觉中国将有3.88亿股限售股上市流通约合解禁市值108.65亿元占公司总股本比例的55.39%

此次解禁是五年前视觉中国借壳远东股份所定向增发的股份当时定增发行价大约为5.27元/股五年期间未实施过股份送转解禁股东包括吴春红(9791.26万股)廖道训(8916.13万股)吴玉瑞(8916.13万股)柴继军(4976.21万股)姜海林(3061.01万股)?#36718;?#21326;(1483.08万股)袁闯(695.69万股)李学凌(611.57万股)高玮(305.79万股)梁世平(47.12万股)

根据数据显示截至2018年末机构持股数量合计为13222.18万股其中基金持有13183.32万股占流通股比例达42.46%据财联社统计共有248?#25442;?#37329;出现在视觉中国的机构投?#25910;?#21517;单中它们归属于72?#19968;?#37329;公司

视觉中国借壳上市时10名一致行动?#39034;信?#20116;年内不转让股份恰好到4月10日到期这部分股份共有3.88亿股解禁市值逾百亿不过由于视觉中国2018年年报未发?#25216;?#38656;要做减值测试上述股份需要在10名一致行动人履行完业绩?#20449;?#21518;才可解禁转让视觉中国预约披露的2018年年报发布日期为2019年4月26日届时视觉中国将正式迎来巨额解禁

源起黑洞照片

4月11日视觉中国网站上出现了10日晚公布的人类史上首张黑洞照片并注明此图如用于商业用途请致电或咨询客户代表

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视觉中国表示是通过法新社获取了?#35745;?#25480;权如果需要商用则必须联系?#20998;?#21335;?#25945;?#25991;台自媒体使用需要购买价格在几百到几千不?#21462;?#20855;体来看自媒体使用不论?#20999;?#38395;传播(如公众号)还是商业用途都需要购买付费新闻传播800商业用途需要申请价格在3000以上

视觉中国创始人柴继军在朋友圈发文回应称

黑洞?#38381;?#29255;属于Event Horizon Telescope组织(EHT)视觉中国通过合作伙伴获得编辑类使用授权该?#35745;?#25480;权并非独家其他媒体和?#35745;?#26426;构?#19981;?#24471;了授权但是该?#35745;?#26681;据版权人要求只能用于新闻编辑传播使用未经许可不能作为商业类使用商业使用一般包括广告促销等使用场景视觉中国并未获得该?#35745;?#21830;业用途的权利如未经版权人授权用于商业用途将可能存在风险

但在?#20998;?#21335;?#25945;?#25991;台(ESO)官网上他们对版权做出如下主?#29275;?#21482;要注明?#35745;?#26469;源EHT Collaboration便可自由使用无关商业或非商业

中科院院?#35838;?#21521;平也表示黑洞照片一旦发布了就是全世界可以使用的媒体上也可以只要标注是哪里来的就可以

就在刚刚?#20998;?#21335;?#25945;?#25991;台(ESO)表示视觉中国的版权主张不合法ESO从未也不能将他们的?#35745;?#29256;权转让给任何其他个人或组织且视觉中国从未就黑洞?#35745;?#32852;系过ESO

这张人类史上的首张黑洞照片是事件视界望远镜(EHT)项目的重要成果该项目由13个合作机构组成由全球200多位科研人员共同合作完成2017年3月事件视界望远镜(EHT)对黑洞进行了拍照光冲洗这张照片便用了约两年时间

引发人民日报共青团中央等关注

一张黑洞照片让视觉中国的盈利模式受到广泛?#23460;ɣ?#20154;民日报刚刚也在微博上?#28304;?#21457;表评论连用了4个问号

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人民日报指出视觉中国下线国旗国徽等不合规?#35745;?#24182;?#34385;?#23545;于哪些?#35745;?#33021;收费?#25945;?#26469;得猝不及防但很有意义当版权保护成共识没有人否认摄影作品有著作权但对著作权是否成立和商业模式能否经得起推敲?#28304;?#26377;疑问人民日报表示避免版权保护陷入黑洞与提倡版权付费一样重要

在该条微博的配图中?#20174;小?#19981;敢配图?#24444;母?#22823;字

新华社也发表时评称打着版权保护幌子做生意不太合理一个号称以版权保护见长的公司却连国旗国徽?#27982;?#30721;标价直至公众发现才匆忙纠正究竟是疏忽大意还是视而不见不能简单一句审核不严就搪塞过去保护版权是社会共识但不能为了利益滥用版权以版权之名图利益之实对于此事仅靠当事一方的自我反省是不够的有关部门还要介入做进一步调查给公众一个交代

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网友相继扒出国?#23637;?#26071;在视觉中国上也有版权这一行为引发了共青团中央的?#23460;?#20849;青团中央微博反问国旗国徽的版权也是贵公司的

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随后中国警察网官方微博发文称警徽及其?#21450;?#19981;得用于商标商业广告

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随着争议升级不少知名企业也加入到?#23460;?#35270;觉中国的阵营中来

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公开资料显示视觉中国是国内最大的视觉素材版权交易?#25945;?#21344;有40%以上市场份额近乎垄断地位此前有研报分析公司拥有内容壁垒和?#38469;?#22721;垒两大优势内容壁垒方面公司拥有最丰富的视觉素?#27169;?#35270;觉素材达到亿级领先同行一个级别在商业类媒体类?#30452;?#21344;有高达50%30%的市场份额此外公司还拥有独家海量稀缺的海外视觉素材?#35797;础?/p>

视觉中国收购国际摄影社区500px世界第三大图库Corbis的交易也被描述成一个中国企业励精图治揽括世界图库巨头真正国际化的故事凭借这些超额估值故事?#20445;?#35270;觉中国坐享70多倍市盈率200亿元市值

重磅科创板交易的保护限价要来了通知透露三大关键信息

通知中提到为使证券公司更方便地做好科创板市价订单的?#24335;?#21069;端控制也为了更有利投?#25910;?#20351;用市价订单时控制交易风险上交所拟对科创板市价订单申报模式进行优化调整

具体来看在征求市场意见的基础上上交所拟在科创板的市价申报订单中使用价格保护措施(简称保护限价)

看似?#38469;?#35843;整实则透露了一个关键信息即为了控制交易风险做好市价订单的?#24335;?#21069;端控制交易所规定在处理市价申报时买入申报的成交价格和转限价的价格不高于保护限价卖出申报的成交价格和转限价的价格不低于保护限价

4月12日收盘A股三大股指成交量大幅萎缩深成指周K线终结13连阳

上交所要求市场参与各方(各证券公司基金管理人及相关单位)在2019年4月22日之前做好相关?#38469;?#20934;备上交所和中国结算上海分公司将组织全天候测试测试通知另行发布对于相关业务指引上交所将另行发布最终的业务的实施以发布的规则为准

通知一出各种?#29616;?#38543;之而来为什么只在科创板市价交易模式上引入保护限价?#38477;兹?#20309;起到保护作用

据券商中国记者从权威人?#30475;?#20102;解通知透露三大关键信息

第一依据关于做好科创板市价订单申报模式调整相关?#38469;?#20934;备的通知上交所目前正与券商间进行业务接口的对接测试

第二保护限价只针对市价申报不适用于限价申报它是对已有交易机制的优化

第三保护限价措施可以理解为投?#25910;?#25511;制成本的价格保护工具是对交易机制的优化

上交所一则通知针对三类主体

这则通知的接收对象是各证券公司基金管理人及相关单位

上交所表示为使证券公司更方便地做好科创板市价订单的?#24335;?#21069;端控制也为了更有利投?#25910;?#20351;用市价订单时控制交易风险上交所拟对科创板市价订单申报模式进行优化调整

具体来看在征求市场意见的基础上上交所拟在科创板的市价申报订单中使用价格保护措施(简称保护限价)上交所交易?#20302;炒?#29702;市价申报时买入申报的成交价格和转限价的价格不高于保护限价卖出申报的成交价格和转限价的价格不低于保护限价因?#35828;?#25972;竞价撮合?#25945;?#24066;价申报接口价格字段的填写规则支持填写保护限价信息

根据规定对于科创板产品的市价订单(订单类型为最优五?#23548;?#26102;成交剩余撤销市价订单最优五?#23548;?#26102;成交剩余转限价市价订单本方最优市价订单对手方最优市价订单)该字段为保护限价取?#24403;?#39035;大于0且小于1万元表示投?#25910;?#33021;够接受的最高买入价或最低卖出价即买入申报的成交价格和转限价的价格不高于保护限价卖出申报的成交价格和转限价的价格不低于保护限价

上交所要求市场参与各方在2019年4月22日之前做好相关?#38469;?#20934;备上交所和中国结算上海分公司将组织全天候测试测试通知另行发布对于相关业务指引上交所将另行发布最终的业务的实施以发布的规则为准

保护限价透露三大关键信息

通知一出市场?#33268;?#32439;纷有的观点认为是对涨跌幅有限制也有观点指出是减少了投?#25910;?#30340;投资风险也有市场人士发问为什么只在科创板市价交易模式上引入保护限价?#38477;兹?#20309;起到保护作用

据券商中国记者了解第一依据关于做好科创板市价订单申报模式调整相关?#38469;?#20934;备的通知上交所目前正与券商间进行业务接口的对接测试第二保护限价只针对市价申报不适用于限价申报它是对已有交易机制的优化第三保护限价措施可以理解为投?#25910;?#25511;制成本的价格保护工具是对交易机制的优化

在主板市场上小?#27573;?#20351;用的市价订单模式是牺牲了一小部分价格成本来追求快速成交的模式而科创板的涨跌幅限制则有所放大科创板股票上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制5个交易日后涨跌幅限制为20%?#20445;?#26174;然在新的交易制度下价格波动?#27573;?#27604;主板市场要大得多以往的市价订单模式可能存在交易成本难以控制的问题引入了保护限价模式后投?#25910;?#21487;以根据自己的承受能力自行设定保护限价的价格?#28304;?#26469;控制风险

市价申报也称市价委托只指定交易数量而不给出具体的交易价格但要求按该委托进入交易大厅或交易撮合?#20302;?#26102;以市场上最好的价格进行交?#20303;?#24066;价委托的好处在于它能保证即时成交市价委托就?#21069;?#29031;场内?#39029;?#30340;买入或卖出价格进行交易不限制成交价格这样就可以确保即时成交

科创板规定市价订单单笔申报数量应不小于200股可按1股为单位进行递增市价订单单笔申报最大数量为5万股

科创板衔?#37117;?#36827;

截至4月11日科创板申请受理企业总数增加至65家拟融资规模总计已经达到620.64亿元

与此同时进入已问询状态的企业数量达到了16家

包括厦?#30424;?#23453;生物工程股份有限公司杭州鸿泉物联网?#38469;?#32929;份有限公司深圳光峰科技股份有限公司深圳微芯生物科技股份有限公司苏州华兴?#21019;?#31185;技股份有限公司虹软科技股份有限公司深圳市?#27492;?#36798;医疗股份有限公司安翰科技(武汉)股份有限公司宁波容百新能源科技股份有限公司晶晨半导体(上海)股份有限公司广东利元亨智能装备股份有限公司和舰?#37202;?#21046;造(苏州)股份有限公司江苏?#27604;?#26426;器人?#20302;?#32929;份有限公司武汉科前生物股份有限公司江苏天奈科技股份有限公司烟台睿创微纳?#38469;?#32929;份有限公司

这16家企业自上市申请获受理至已问询平均用时13天最长用时15天最短用时8天根据审核流程上交所审核机构自受理之日20个工作日内发布审核问询审核期限为三个月发行人及其保荐人证券服务机构回复上交所审核问询的时间不计算在内

一边审核一边做?#38469;?#20934;备根据科创企业审核流程企?#33633;由?#35831;到在科创板上市过程可分为5个?#26041;ڣ?#21463;理审核问询上市委审议证监会注册发行上市有投行人士指出上交所的审核效率惊人预计科创板首家上市企业将比预期更快面世

相信在审核发行过程中监管举措会根据情况适时调整以最大限度的兼顾市场活力和市场承受力市场波动投?#25910;?#20445;护效能将是监管进行调整的最大参考因素

人民币兑美元中间价今日下调132点 终结三连升走势

4月12日收盘A股三大股指成交量大幅萎缩深成指周K线终结13连阳

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人民币兑美元中间价今日下调132点终结三连升走势人民币兑美元中间价较上日调降132点至6.7220中间价贬值至2019年3月29日以来最低

管涛逆周期调控下的人民?#19968;?#29575;易涨难跌

作者管涛(中国金融四十人论坛高级研究员国家外汇管理局国际收支司原司长)

今年以来人民?#19968;?#29575;逆势走强

去年下半年当人民币兑美元汇率(以下简称人民?#19968;?#29575;)一路下跌跌近7比1的重要关口时市场又开始激辩守7还是破7保汇率还是保储备但进入新的一年这方面的压力和争议突然销声匿迹截止3月15日人民币兑美元汇?#25163;?#38388;价为6.7167比1?#20808;?#24180;11月1日的低点6.9670比1反弹了3.73%2月底3月初还一度升破6.70比1现已远离那个心理关口

今年人民?#19968;?#29575;是迎着美元高位震荡逆势走高年初至3月15日美元指数先跌后涨在去年反弹4.14%的基础上进一步上涨0.18%其中1月份下跌0.85%2月份上涨0.70%3月份上半月上涨0.34%同期人民?#19968;?#29575;累计上涨2.18%其中1月份涨2.40%2月份涨0.19%3月份上半月跌0.40%(见图1)

今年人民币强势不仅表现为兑美元双边汇率升值还表现为对大部分主要贸易伙伴货?#19968;?#29575;升值导致的多边汇?#39318;?#24378;与去年初的行情极为相似

今年前2个半月人民币对中国外汇交易中心交易的包括美元在内的24个外币中的19个货币升值(去年全年仅对11个货币升值)CFETS(中国外汇交易中?#30446;?#24452;)人民?#19968;?#29575;指数升值2.06%去年年初至同年3月16日人民币兑美元汇率升值3.16%CFETS指数升值1.34%(见图2和图3)

可见今年人民币多边汇率的升幅已超过了上年同期并一举收回了去年全年CFETS指数1.66%的跌幅

图1 人民?#19968;手?#38388;价与美元指数

4月12日收盘A股三大股指成交量大幅萎缩深成指周K线终结13连阳

(单位元人民币/美元)

资料来源中国外汇交易中?#27169;?#20013;国金融四十人论坛(下同)

图2 中国外汇交易中心人民币外币交易的汇率变化(单位%)

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图3 三个口径的人民?#19968;?#29575;指数

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外汇供求关?#24403;?#21270;难以完全解释近期的强势人民币

现行人民?#19968;手?#38388;价报价机制为中间价=上日收盘价+篮子货?#19968;首?#21183;+逆周期因子?#34180;?#24066;场供求直接作用的对象应该是其中的上日收盘价?#20445;?#22914;果境内外汇供大于求人民?#19968;?#29575;收盘价相对当日中间价通常偏强(价差为负值)?#29615;?#20043;则偏弱(价差为正值)

从结售汇数据和收盘价偏离情况看今年1月份人民?#19968;首?#24378;确与境内外汇供求关系改善有关当月反映境内外汇供求状况的银行即远期(含期权)结售汇合计顺差101亿美元同比环比均有较大增幅(见图4)同期收盘价相对当日中间价时强?#27604;?#20854;中收盘价偏强的天数占到22个交易日的45.5%较上季平均占比上升了15.5个百分点(见图5)人民?#19968;手?#38388;价累计上涨1607个基点其中收盘价相对中间价偏强累计贡献了330个基点贡献了中间价涨幅的20.5%

图4 银行即远期(含期权)结售汇差额(单位亿美元)

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数据来源国家外汇管理局中国金融四十人论坛

注(1)银行即远期结售汇差额(含期权)=即期结售汇差额+未到期远期结售汇差额变动额+未到期期权Delta净敞口变动额(2)前两项合计即为银行即远期结售汇差额合计

图5 人民?#19968;?#29575;收盘价相对中间价的偏离程度(单位%个基点)

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注(1)2019年3月份数据为截止15日(2)收盘价相对中间价总体偏强为负值总体偏弱为正值

但是1月份的情况并不能说明今年以来的总体情形且不说2月份以后境内外汇?#38382;?#33021;否一如1月份那样强劲即使从前述人民?#19968;手?#38388;价报价机制入手分析也很难得出供求关?#20302;?#21160;人民币升值的简单结论

今年前2个半月收盘价偏强的天数占到48个交易日的45.8%较上季平均占比上升了15.8个百分点然而这只能表明去年第二季度以来逐?#20132;?#32858;的人民币贬值压力有所消退却不能证明其已转为明显的升值趋势(去年第一季度收盘价偏强的交易日明显偏多则呈现出升值情形下市场的顺周期性特征)

今年前2个半月人民?#19968;手?#38388;价累计上涨1465个基点收盘价相对中间价总体偏强累计贡献了89个基点仅相当于同期中间价升幅的6.1%其中自2月份以来收盘价相对中间价总体偏弱2月份累计偏弱94个基点对当期人民?#19968;手?#38388;价升值一分124个基点为负贡献3月份上半月累计偏弱147个基点对当期贬值266个基点贡献了55.5%(见图5)

人民?#19968;收?#36300;与外汇供求无必然关系1月份银行即远期结售汇(含期权)顺差人民币升值2月份即远期结售汇(含期权)转为逆差47亿美元(见图4)但无论从月末时点数还是从月平均数看当月人民?#19968;手?#38388;价较上月均有所升值月末中间价升值0.19%月平均中间价升值0.79%(1月份为?#30452;?#21319;值2.40%和1.41%)(见图6)

当然不排除银行减持外汇?#21453;?#25110;者境外人民币业务参加行通过购售汇业务渠道在境内净卖出外汇增加了外汇供给然而当月收盘价相对当日中间价偏强的交易日仅占46.7%环比上升了1.2个百分点仍远低于去年第一季度升值趋势较为明显时平均占比64.4%的水平(见图5)

图6 月末与月平均人民?#19968;手?#38388;价(单位元人民币/美元)

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逆周期调控下易涨难跌使人民?#19968;?#24471;重要支撑

中间价报价机制中的篮子货?#19968;首?#21183;实际隐含着人民币与美元走势的?#21512;?#20851;性即国际市场美元强境内人民币弱国际市场美元弱境内人民币强的所?#20581;磅?#36343;板效应?#34180;?/p>

今年前2个半月美元指数在95至98一线高位盘整总体变化不大它能够解释人民?#19968;?#29575;隔日变动的方向却不能很好解释人民?#19968;?#29575;的强弱程度(见图1)

自去年8月24日披露重启逆周期因?#21491;?#26469;对每日美元指数与人民?#19968;手?#38388;价(滞后一天)取自然对数后二者的相关性为+0.07(今年前2个半月该相关性甚至为-0.19)而去年1月9日至8月23日暂停使用逆周期因子期间该相关性为+0.81

?#28909;?#25253;价机制中前两个因素的解释力均比?#20808;?#25105;们自然转向审视逆周期因子对中间价变动的影响

回?#22235;?#21608;期因子的使用从2017年5月?#33258;?#25253;价机制中引入逆周期因子到2018年1月初暂停使用再到2018年8月底?#25351;?#20351;用可以发现逆周期因子?#38469;?#22312;人民币有贬值压力时使用有升值压力时退出具有阻跌不阻涨的非对称性效果

因此合理的解释是自2018年8月底重启逆周期因?#21491;?#26469;?#20004;?#23578;未取消以致于当美元弱人民币强时逆周期因子令人民?#19968;?#29575;升的更多今年1月份CFETS指数升值了1.08%当美元强人民币弱时逆周期因子令人民?#19968;?#29575;跌的更少今年2月份CFETS指数升值了0.77%3月份上半月又升了0.19%(见图1和图2)

鉴于2月份以来收盘价相对中间价总体偏弱所以当期CFETS指数升值不是因为市场的顺周期性而是逆周期调控的结果最终前2个半月人民?#23452;?#36793;?#25237;?#36793;汇率同时走强且多边汇率升幅还要高于双边汇率

综上最近人民?#19968;手?#36300;回升与外汇供求关系改善和美元指数震荡整理均有一定关?#25285;?#20294;更重要的力量是来自逆周期调控下的人民?#19968;?#29575;易涨难跌?#34180;?/p>

下一步需关注逆周期因子的调整这将对未来人民?#19968;首?#21183;产生重大影响另外近期由于国际市场美元指数走势缺乏方向感导致人民?#19968;试?.71左右窄幅震荡一旦美元指数出现趋势?#21592;?#21270;将引发人民?#19968;?#29575;的新一轮波动企业需要树立风险中性的意识控制和管理好货币错配的风险

一汽轿车要改做商用车了! 一汽解放拟注入 估值或达280亿元

4月12日收盘A股三大股指成交量大幅萎缩深成指周K线终结13连阳

下乘用车?#20445;?#19978;商用车?#20445;?#19968;汽轿车主营业务迎来一场急速变道停牌半个月后一汽轿车11日晚发布重磅重组预案拟置出乘用车业务同时置入大股东旗下的一汽解放资产实现中国一汽商用车业务在A股上市并化解公司与控股股东长期存在的同业竞争问题

虽然方案尚未披露此次交易总额但若以一汽解放去年盈利23.7亿元给其12倍静态市盈率粗略测算一汽解放估值或在280亿元以上

本次重组方案包括重大资产置换发行股份和可转换债券支付现金购买资产?#25216;?#37197;套?#24335;?#20855;体方案实施步骤如下

首先一汽轿?#30340;?#20197;拥有的除财务公司?#20255;?#20445;险之股权及部?#30452;?#30041;资产以外的全部资产和负债作为置出资产与一汽股份持有的实施部分资产调整后一汽解放100%股权中的等值部分进行置换在本次交易交割过程中一汽轿?#30340;?#35774;立全?#39318;?#20844;司一汽轿车有限公司(暂定名)将置出资产转入该公司后将该公司100%股权过户至一汽股份由于标的资产的审计和评估工作尚未完成标的资产的最终交易价格将以经具有证券期货相关业务资格的评估机构评估并经国?#22987;?#31649;部门备案的评估结果为基础确定

其次公司拟以发行股份和可转换债券支付现金的方式向一汽股份购买置入资产与置出资产的差额部分一汽轿车还拟向不超过10名投?#25910;?#20197;非公开发行股份及可转换债券的方式?#25216;?#37197;套?#24335;w?#29992;于支付购买置入资产现金对价置入资产项目建设支付本次交易中介机构费用偿还债务及补充流动?#24335;?br />

本次交易对上市公司而言将大幅提升其盈利能力目前上市公司的主营业务为乘用车的开发制造和销售产?#20998;?#35201;包括一汽?#32487;ڡ?#19968;汽马?#28304;?#31561;乘用车系列产品近年来随着汽车市场竞争?#20013;?#21152;剧上市公司的盈利能力未得以充分体现2017年及2018年?#30452;?#23454;现净利润3.18亿元2.27亿元

尽管2亿多元的盈利在A股制造业群体中已属不易但与这次拟置入的资产盈利能力相比那?#20999;?#24043;见大巫了一汽解放作为中国掌握世界级整车?#38469;?#30340;商用车企业之一近年来盈利能力较强财务数据显示一汽解放2017年及2018年?#30452;?#23454;现营业收入760.31亿元769.85亿元净利润25.18亿元23.7亿元本次交易后上市公司的主营业务将变更为商用车的开发制造和销售

据了解一汽解放是中国商用车行?#33633;?#20110;领先地位的整车企业目前已实现以重型车为主中型重型轻?#22836;?#23637;并举的产品格局拥?#26143;?#24341;车载货车自卸车专用车军用车等五大产品系列和J6PJ6MJ6LJH6J6FJ5PJ5MJ5KJ4R新大威龙威天威途威虎威越野车新长头?#27493;?#37325;卡MV3中型高机动等17个产品?#25945;?#19968;汽解放主要开?#32929;?#29992;车及其零?#32771;?#20135;品的研发生产及销售2018年全年一汽解放实现销售31.3万?#23613;?br />

随着一汽轿车将包括乘用车业务在内的资产和负债置出公司将?#34892;?#35299;决一汽轿车与控股股东之间长期存在的同业竞争问题

一汽轿车表示通过本次交易上市公司将抓住商用车业绩快速增长的窗口实现中国一汽商用车业务在A股上市大幅提升资产证券化水平有利于中国一汽盘活存量创造增量进一?#25945;?#21319;利润水平推动国有资本做强做优做大

一汽股份旗下的另一家上市公司一汽夏利近期因同门?#20540;?#19968;汽轿车停牌筹划资产重组而接连涨停停牌核查后公司披露说正在筹划与国内新能源汽车企业进行合作生产新能源汽车

多城限售令到期 数千万平米解禁房源是否?#36164;ۡ?#26377;待观察

两年前的2017年3月25日厦门成为全国首个出台限售令的城市要求新购住房须取得产权证后满2年方可上市交?#20303;?#38543;后福州青岛广州常州珠海等城市纷纷跟进短短20天内就有11座城市在各自的楼市调控中加入限售内容其中新购买住房须取得不动产证满2年后方可转让成为不少城市限售令的核心内容

两年后的2019年4月首批出台限售令城市中被冻结房源将陆续解?#22330;薄?#36825;批解?#22330;?#25151;源陆续入市对各地楼市将产生怎样的影响近日每日经济新闻记者?#30452;?#36212;广州厦门济南常州4个城市进行实地调查第一时间为读者展示限售期满对这些城市楼市的影响

在历经多个调控周期后短期看政策长期看人口的特征在房地产市场体现的越发明显短期?#32771;?#36208;势跟政策的走势关联性越来越高

2015年的330住?#30475;?#27454;新政以及随后的个人住房营业税免征期由5年下调至2年?#33391;?#20102;2年的楼市进入了新一轮上升周期在一线城市楼市强劲?#27492;?#30340;带动下以及各地棚改购房?#22266;?#31561;楼市刺激政策的支撑下二三线城市楼市全面?#27492;?br />

楼市?#27492;գ?#24102;来的自?#29615;考?#30340;快速上涨这便有了2016年的930新政虽然之后?#32771;?#28072;幅开始回落但惯性上涨依然存在快速上涨势头并未得?#25509;行?#36943;制彼时在房住不炒的大背景下不少城市纷纷升级调控措施?#28304;?#20987;房地产投资投机需求

2017年3月25日厦门成为全国首个出台限售令的城市要求新购住房须取得产权证后满2年方可上市交?#20303;?br />

时至2019年首批出台限售令的城市中被冻结的房源将陆续解?#22330;薄?#36825;批房源陆续入市?#26376;?#24066;将产生何种影响

本轮限售起因?#32771;?#24555;速上涨势头未得遏制

限售因能更加精准地掐住投资客的七寸令其?#24335;?#38142;在三四年内难?#36816;?#32465;进而维护楼市正常交易秩序因而被多地采用

据记者不完全统计自厦门之后全国先后有超过50个城市出台限售令虽然细则不尽相同但基本思路?#38469;?#36890;过2至5年不等的期限内限制交易来遏制投资投机需求遏制?#32771;?#24555;速上涨

而限售令出台的背景是?#32771;?#24555;速上涨的势头并未因2016年930后的系列新政得到遏制在930前全国?#32771;?#24050;?#20013;?#20102;长达17个月的?#27492;?#19978;涨

2015年3月30日央?#23567;?#20303;建部银监会联合发布关于个人住?#30475;?#27454;政策有关问题的通知将二套房最低首付比例从60%降至40%使用公积金贷款购房首套普通自住房最低首付20%?#25381;?#26377;一套住房并已结清贷款的家庭再次申请公积金购房最低首付不低于30%而此前二?#36861;看?#26222;遍执?#23567;?#39318;付比例不低于60%贷款利率不低于基准利率的1.1倍的标准

随后财政部和国税总局于当日联合发布消息将个人住房营业税免征期限由购房超过5年(含5年)下调为超过2年(含2年)

这也被称作330新政也是这轮房地产市场牛市的起点

在330新政的强力刺激下全国楼市强劲反弹?#27492;?br />

国家统计局70城?#32771;?#25968;据显示自2015年4月开始一线城市新建商品住宅价格同比跌幅逐渐收窄并由当月的同比跌幅3.8%在6月由负转正同比上涨3%至2016年4月同比增幅更是达到惊人的33.9%

在一线城市楼市强劲?#27492;?#30340;带动下以及棚改货?#19968;?#36141;房?#22266;?#31561;各类刺激政策的强力支撑下二三线城市的楼市逐渐?#27492;?br />

国家统计局数据显示二线城市新建商品住宅价格在当年5月跌幅开始缩窄并由当月的跌幅6.1%在12月份由负转正同比上涨0.6%三线城市新建商品住宅价格在当年6月跌幅开始缩窄由当月的跌幅6.2%到2016年4月由负转正同比上涨0.2%

新?#32771;?#26684;不断上涨且涨幅不断扩大随之而来的是始于?#26412;?#30340;930调控

2016年9月30日?#26412;?#20986;台政策要求购买首套普通自住房的首付比例不低于35%首套非普通自住房的首付比例不低于40%对拥有1套住房的?#29992;?#23478;庭再次申请商?#33633;?#27454;购买普通自住房的不论是否有无贷款记?#36857;?#39318;付比例不低于50%购买非普通自住房的首付比例不低于70%

此后以限购限贷限商等为主要特点的调控政策陆续在各地落地

然而这一?#33268;?#24066;调控依然没有遏制?#32771;?#24555;速上涨的势头二线城市新?#32771;?#26684;在2016年11月份达到同比上涨14.2%的高位此后涨幅出现回落至个位数三线城市新?#32771;?#26684;同比一路上涨直至2017年7月达到同比上涨9.3%的高位后涨幅才出现回落

?#32771;?#24555;速上涨的势头没有得到遏制正是限售政策出台的主要原因易居研究院?#24378;?#20013;心研究总监?#26174;?#36827;告诉记者

他认为限售政策虽可能会误伤改善型需求但可以针对性地抑制投资投机需求?#26376;?#24066;健康稳定发展具有积极意义

8城3439万平方米解?#22330;?#25151;源入市影响几何

2017年3月25日厦门正式出台限售令规定新购住房须取得产权证2年后方可上市交易并进一步严格限购政策

厦门的做法并非没有道理

在330新政后厦门楼市迅速?#27492;?#22269;家统计局数据显示2015年8月厦门新?#32771;?#26684;同?#26085;?#24133;转负为正达到0.1%是70个大中城市楼市最早回暖的城市之一

随后厦门楼市一发不可收拾?#32771;?#39129;涨至2016年9月厦门新?#32771;?#26684;同?#26085;?#24133;一度高达47%仅略低于合?#21097;?#22312;全国位居第二在930新政的带动下厦门新?#32771;?#26684;同?#26085;?#24133;开始回落尽管如此厦门新?#32771;?#26684;依然有17个月同?#26085;?#24133;超过2位数

限售令后厦门楼市迅速降温新?#32771;?#26684;同?#26085;?#24133;大幅回落由当年3月份的32.3%回落至4月份的25.7%至当年7月新?#32771;?#26684;同?#26085;?#24133;回落至个位数

包括限售令在内的一系?#26032;?#24066;调控?#34892;?#36943;制了厦门?#32771;?#30340;快速上涨

在2017年随后的月份里以限售令为主要特点的楼市调控在全国蔓延

福州于3月28日出台限售令?#20445;?#35268;定福州市五城区户籍家庭购买第二套住宅非五城区户籍家庭购买第一套住宅须取得产权证2年后方可上市交?#20303;?br />

青?#27827;?月30日出台限售令?#20445;?#35268;定新建商品住房?#25237;?#25163;住房需在取得不动产权证2年后方可上市交?#20303;?#32780;青?#27827;?#21435;年4月将限售期限由2年调整至5年

广州于3月31日出台限售令?#20445;?#35268;定新建商品住房?#25237;?#25163;住房需在取得不动产权证2年后方可上市交?#20303;?br />

珠海于4月8日出台限售令?#20445;?#35268;定?#29992;?#23478;庭企事业单位社会组织等法?#35828;?#20301;新购买的住房须在取得不动产权证3年后方可上市交?#20303;?br />

随后包括惠州常州东莞扬州海南济南等省市在内的多个地方均出台限售令?#34180;?#25454;每日经济新闻记者不完全统计至目前全国已有超过50个城市出台限售令

进入2019年4月上述出台限售令的城市被冻结交易的房源将陆续进入解冻期

解?#22330;?#35268;模方面克而瑞新房成交数据显示出台限售令后的6个月内青岛成交817万平方?#20303;?#24191;州成交431万平方?#20303;?#19996;莞成交328万平方?#20303;?#27982;南成交326万平方?#20303;?#24120;州成交290万平方?#20303;?#29664;海成交107万平方?#20303;?#21414;门成交60万平方?#20303;?br />

据此计算8城3439万平方?#20303;?br />

虽然住宅从成交至办理产权证之间存在时间差但如果再考虑二手房交易规模的话理论上讲上述出台限售令的城市未来6个月内将?#26143;?#19975;平方米量级的住宅解?#22330;保?#24182;可入市交?#20303;?br />

巨量解冻规模上述城市会否迎来抛房?#34180;?br />

原则上来看既使限售房源解?#24120;?#20063;很难出现抛房?#34180;?#21516;策研究院院长张宏伟告诉每日经济新闻记者

张宏伟分析指出目前还是周期性的低点市场整体还处于下行阶段一些限售城市当前的?#32771;?#36739;2017年限售时的高点出现不同程度回调此时选择卖房不一定会成交即使成交?#19981;?#20135;生损失

所以不论是从普通老百姓的角度来看还是从投资客的角度来看目前的回报率很低或者还有损失同时当前一些城市交易量在回升目前并不是抛盘的合适时机?#38381;?#23439;伟说大家可能会等下一轮市场高峰期来临的时候再去卖掉

?#26174;?#36827;也持同样观点很难出现抛房?#20445;?#19968;些城市当前的?#32771;?#36739;2017年高点出现回调此时选择抛盘无疑会出现较大损失

不过?#26174;?#36827;同?#27604;?#20026;一些?#24335;?#21387;力较大或?#24335;?#38142;断裂的购?#31354;?#20250;被迫选择?#36164;ۡ?br />

而未来随着限售房源的陆续解?#24120;?#26159;否会给?#32771;?#21644;楼市带来下行压力呢

短期内绝大部分人应该不会选择抛盘这对短期?#32771;?#21644;楼市不会造成太大影响当前部分城市楼市成交量上升下一轮市场高峰期的到来会对冲部分压力?#38381;?#23439;伟说

?#26174;?#36827;?#36393;?#20026;近期市场交易上升使得?#32771;?#20986;现上涨苗头未来限售房源陆续解?#24120;?#20250;增加市场供应量也能平抑?#32771;?#19978;涨的压力

油价年内第六?#24378;?#26399; 92号汽油或重回7元时代

4月12日24时国内成品油价格将迎来年内第7轮成品油调价时间窗口业内预计油价将迎来年内第六涨上一次成品油调价是在3月28日24时彼时国内汽柴油价格每吨均上调80元

本周五国内油价或再度上调92号汽油将重回7元时代西泽研究院特约研究员邓宇昨日在接受证券日报记者采访时表示此次油价每吨上调幅?#20173;?#20026;150元如果按家用汽车加满一箱50升92号汽油计算车主将多花约6元

受近期全球原油市场供应趋紧使得国际油价?#20013;?#25856;升而国际油价是我国成品油调价的重要风向标?#27604;?#26159;金融研究院宏观策略高级研究员葛寿净在接受证券日报记者采访时表示目前来看伴随?#25918;?#20811;减产计划全球原油需求提振等多重利好因素的推动国际油价上涨趋势明显我国成品油也因此受到波及本次成品油调价大概率会呈现上涨走势

整体而言美元与原油呈现跷跷板效应美元升值时原油价格便会下跌而美元贬值时原油价格上涨苏宁金融研究院高级研究员付一夫在接受证券日报记者采访时分析称在美元升值趋缓情况下或助力油价维持上升走势另外由于国内油价已和国际油价形成联动机制因此国际油价的?#20013;?#19978;涨必?#25442;?#24102;来国内油价的被动上调

葛寿净表示由于成品油增值税的下降在上一次的调整中我国迎来油价首次下调若本次上调落?#25285;?#36825;将是年内第六次油价上调可能会影响到原油行业下游产品的价格变动但目前?#28304;?#20110;合理波动阶段

邓宇?#36393;?#20026;预计国内油价调整并不会出现大幅上调但随着减税降准和降费等一系列利好举措刺激经济明显好转或使得制造业化工和能源等行业发展势头强劲进而对石油需求大增未来?#19981;?#20026;油价带来支撑引发油价小幅上涨并助推CPI上涨

付一夫也表示油价作为关键生产要素的价格在整个国民经济中处于基础性地位?#20013;?#19978;调会在一定程度上加大国内通胀的压力未来数月决定CPI走势的核心因素仍取决于油价和猪肉价格的波动情况

海通证券炒房时代已经过去 投资股市就是投资国运

近期两篇雄文在朋友圈被刷屏知名自媒体饭?#28818;?#32769;板发表文章大江大河40年改变命运的七次机遇回顾了?#27597;?#24320;放以来40年普通人改变命运的七次机会高考归来乡镇企业双轨生意九二下海?#35797;?#24040;?#34180;?#27004;市疯狂网络红利经历过?#20999;?#24180;大风大浪的人想必都会情不自禁的有感而发时也命也然而?#20999;?#26102;代的变迁都已经成为历史离我们?#24230;?#30528;眼于未来留给九零后零零后的机会将在哪里呢海通证券首席经济学家姜超博士则在报告中给出了一个十分重要的观点改变命运的第八次机会就在中国的资本市场

我们先来翻开绚丽?#27704;?#30340;历史篇章回顾一下今日的社会精英当年?#38469;?#22914;何抓住那七次机遇的

第一次知识改变命运

1977年第三次复出的邓小平主抓科教工作?#25351;?#20102;因为?#27597;?#26242;停了十年的高考并打破了之前推荐上大学的传?#22330;?977到1979这三年高考录取人数大约有100万被称为百万雄师?#20445;?#32477;大多数人的命运都得到了彻底的改变从上山下乡的知青?#25509;?#23626;的考生有能力就能上大学此后随着这批大学生学成回归社会很快成为了各个领域的核心人?#29275;?#21516;时也逐渐占据了社会最顶尖的?#35797;?#19981;管是政界学界?#25506;纾?#37117;有他们的影子

第二次乡镇企业崛起

1978年家庭联产承包责任制兴起农民获得了温饱紧接着一些有想法的农民又寻求出一条新出路创办乡镇企业这时候的国家政策仍是计划经济经商只能在地下经营直到1984年中央下发了4号文件要求各级政府对乡镇企业与国营企业一视同?#21097;?#20065;镇企业开始爆发式发展不少农民成功完成了阶层跃迁

第三次双轨制套利

1979年后国家对原材料实行价格管制同时又?#24066;?#20225;业生产自销产品这就形成了计划和市场的两个价格?#20999;?#26377;着关系的?#25346;?#20204;低价买入计划内商品再以高价(市场价)卖出短期内获得了大量资本这是一?#31034;?#20154;的财富转移让一整批人完成了原始积累和阶层跃迁但?#20013;?#26102;间很短仅数年之久

第四次下海经商

1992年邓小平南?#27493;不?#32467;束后出台了成立公司的两个文件随后市场经济?#21271;?#20889;进党章直?#21491;?#29190;了下海经商的热?#34180;?#19979;海经商的大部分是体制内的官员和知识分子他们放弃了原本舒适的待遇投身到商海大潮中在这里只要有能力都可以在市场经济中赚取改变阶层的财富

第五次?#35797;?#25104;就?#35946;?#26495;

2000年后中国进入?#35828;?#19968;个工业化黄金期经历了诸如加入WTO城镇化提速制造业崛起等进程对于大宗商品(原材料)的需求大量增加而煤炭作为一个典型的周期性和?#35797;?#22411;商品享受到了这波超级红利随着而来的是价格水涨船高原本不起眼的煤矿承包老板在这场?#35797;从?#36164;本的角逐中一夜暴富

第六次疯狂的房地产

这一次的时间跨度比较长1998年为?#35828;?#24481;亚洲金融风暴的影响国家将房地产作为经济发展的支柱产业取消了福利分房开启了中国商品房时代伴随着中国城镇化的进程房地产迎来了黄金十年在这期间房市的升值远超股市的涨幅凡是在2014年之前买了投资了多套房的人都获得了可观的财富

第七次信息?#38469;?#38761;命

21世纪以来信息科技高速发展创造了一大批优秀的互联网公司例如以BATJ为代表的99派和以TMD为代表的11派企业上市融资股份持有者一夜之间就能成为百万富翁这里包含的不仅是企?#33633;?#22987;团队还有获得股份的普通员工因为互联网行业的商业模式杠杆高对于人才的产出要求也高激励制度更有发展空间

总结这七次改变命运的机会这之间有着不少异同点我?#19988;?#36164;本市场作为类比

第一次高?#38469;?#25235;住知识的机遇这就好比读懂了股市的基础知识

第二次乡镇企业第四次下海经商是抓住了政策的机遇这就好比研究透了政策对股市的影响以及未来的趋势

第三次双轨制是抓住了套利的机会这相当于在股市中利用各种手段进行套利

第五次?#35797;础?#31532;六次楼市是抓住了?#35797;?#21644;资本的机遇这就好比发现了最具价值潜力的个股机会

第七次信息科?#38469;?#25235;住了?#38469;?#30340;机遇这就好比投?#35270;?#21019;新金融产品

如何抓住第八次机会

如果姜超博士的分析成立?#25970;?#25913;变命运的第八次机会已经来临了所?#20132;?#20250;?#38469;?#30041;给有准备的人此刻我?#28508;?#39035;问问自?#28023;?#25105;们准备好了吗

一改变信仰炒房时代已经过去

在过去的二十多年中楼市?#36127;?#22987;终处于单边上涨的态势上涨的幅度之大令许多投?#25910;?#20135;生了错误信念房产只涨不跌是最佳投?#21183;E?#36825;个信念放在过去二十多年?#38469;?#27491;确的但随着中央房住不炒的政策理念不断深化从今往后就未必会一直正确下去了世界上没有任何一种资产是只涨不跌的这是一个最简单而又最容易被忽视的道理

二抓住核心资产

往大了说投资股市就是投资国运在当下的经济社会一些公司已经明显占据了战略制高点未来有望进一步成为中国经济发展的中流砥柱与基石他们大多是基础性行业中的?#22363;?#25317;有优质的资产和强劲的盈利能力成长性与稳定性兼备因此我们称之为核心资产?#34180;?#22312;这里我们无法穷举仅选择几家最具代表性的企业作为范例

4月12日收盘A股三大股指成交量大幅萎缩深成指周K线终结13连阳

当然我国还有一大批优质的公司并未上市例如国?#19994;?#32593;中国铁路工程总公司中粮集团国家能源集?#35834;取?#20182;们的动态同样值得关注例如未来是否会有分拆子公司上市或者资产注入上市公司?#25945;取?br />

三先进领域中的科技创新龙头

我国经济目前正处在新旧动能切换产业升级的关键阶段实现此目标的关键途径在于以半导体新一代信息?#38469;?#39640;端装备新能源新材料生物医药人工智能大数据等面向未来的高科技领域的不断实现发展和突破这些领域的公司可能目前体量没有?#25970;?#22823;但是它们主要以科技创新驱动成长性强市场前景广阔其中行业龙头无疑最有可能引领行业的发展因此处于这些领域中的龙头和潜在龙头?#38469;?#25105;们重要关注的对象同样的我们仅列举上几家公司作为代表投?#25910;?#21487;以在更大的?#27573;?#20869;去进一步深度挖掘

4月12日收盘A股三大股指成交量大幅萎缩深成指周K线终结13连阳

当然在这些领域也有一大批公司目前并未上市海博士建议投?#25910;?#21487;?#28304;?#19977;个角度挖掘这些未上市公司的投资机会

(1)华为产业链一个优秀的科技公司不仅自己快速发展而?#19968;?#33021;带动上下游一起进步苹果公司就是这样的一个典型例子现在在中国也有一个这样的公司那就是华为华为在可预见的未来并无上市计划但是在它的产业链上却有很多上市公司今年华为发布的5G折叠屏手机力压三星惊艳四方这款屏幕的生产制造商就是京东方华为对其产业链上的公司的带动作用显而易见

(2)在科创板上市的公司科创板的定位就是面向世界科技前沿面向经济主战场面向国家重大需求主要服务于符合国家战略突破关键核心?#38469;?#24066;场认可度高的科技创新企业因此在科创板上市的企业至少在行业领域上符合要求不过鉴于发行制度试行注册制因此在科创板上市不代表质量一定好需要经过市场和时间的检验为此投?#25910;?#20381;然需要对上市公司深入研究分析审慎决策

(3)独角兽公司如果大?#19968;?#26377;印象去年上半年推出CDR时独角兽这一概念火了?#25442;ء?#30446;前为止CDR虽?#25442;?#27809;有进一步明确进展但并未停止不久的将来独角兽企业依然有通过CDR或者科创板上市的可能我们列举了相关领域的部分独角兽列表如下

四指数化投资或者依托专业金融机构

投资股市顺应趋势非常重要目前美国股市散户数量占比只有个位数而我国散户数量仍然占多数?#25569;?#27431;美等发达资本市场的发展经验我国A股市场机构投?#25910;?#21344;比提升去散户化是必然趋势这将带来以下几点深刻变化

(1)投资更加理性通过炒作题材垃圾股等方式赚钱将会越来越?#36873;?#25442;句话说散户通过炒股的方式在短期内博取高收益的时代正逐步成为历史

(2)投资对专业性的要求更高专业性就是机构投?#25910;?#30340;优势了他们汇聚着专业的研究体系和人?#29275;?#20855;有完备的投资体系和交易模式拥有更多的信息获取渠道在专业性上散户注定难以和机构?#36141;?br />

时?#30452;?#25442;了我?#19988;?#19981;必固守成规海博士建议广大散户投?#25910;?#19981;妨对投资策?#26376;?#20570;调整

(1)指数被动投资被动投资指数直观上似乎收益不高但拉长时间轴来看却有着不一样的结果?#29575;?#19978;大部分投?#25910;?#30340;收益率长期?#38469;?#36305;不过指数的随着未来机构投?#25910;?#36880;渐进一步占据主流个人投?#25910;?#30340;投资难度无疑将会更高而指数投资的收益则基本可以等价于投资经理们的平均收益同时被动投资还有省时省心成本低下的优势当然同样是指数投资指数的选择也非常重要?#29616;?0沪深300中证500?#30452;?#20195;表了中国资本市场不同风格的最优秀公司群体都具有显著地长期投?#22987;?#20540;

(2)专业的事交给专业的人以后投资股市将越来越是专业的事所以投?#25910;?#19981;妨直接把?#24335;?#20132;给?#31185;?#30340;基金公司等投资机构让基金经理研究员们为你打工

抓住改变?#26494;?#30340;第八次机会正确的姿势你学到了吗

天风策略徐彪三个思路选择国企?#27597;?#30340;投资标的

核心观点

1年初以来政策层面进入以托为主的信用扩张阶段但原则和基调没变?#26696;?#26438;不能上天?#34180;?#39640;杠杆是整个金融体?#33633;?#24369;性的根源而守住不发生金融风险则是一切政策的底线

2在处置地方债务问题的过程中地方国企的作用和地位显助提升类似国企划转股权输血社保

3但地方国企输血财政的前提是做大做强?#20445;?#32780;包括资产注入混改管理层激励和治理等国企?#27597;?#30340;措施?#38469;恰?#20570;大做强的手段因此在此背景下国企?#27597;?#32937;负了历?#20998;?#20219;?#34180;?br />

4市场关注的焦点聚焦在如何选择国企?#27597;?#30340;投资标的我们有如下三个思路

第一关注双百计划和很快公布的第四批混改试点名单是今年国企?#27597;?#33258;上而下的紧要任务

第二关注地方区域国改和一带一路桥头堡的交叉云南例如云南城投

第三关注地方国企做大做强的逻辑债务风险较高地区的单一上市?#25945;?br />

以上思路筛选的具体标的列表欢迎与我们联系?#33268;ۡ?br />

1再论国企?#27597;P?#20174;债务风险说起

年初以来政策层面进入以托为主的信用扩张阶段但原则和基调没变杠杆不能上天高杠杆是整个金融体?#33633;?#24369;性的根源而守住不发生金融风险则是一切政策的底线

全球比较数据来看截止2018年三季度末我国总杠杆率目前处于中等偏高位置但是非金融企业部门杠杆率处于全球高位细分来看企业部门的高杠杆又以国有企业更加突出截止17年末数据全国国企资产负债率达60.4%高于全部工业企业的55.5%截止2018年末全国国企资产负债率为58.7%依然高于全部工业企业的56.5%差距缩小的原因在于民企在流动性困?#25345;?#19979;经历了一?#30452;?#21160;加杠杆过程从去年8月五?#35838;?#24341;发的2018年降低企业杠杆率工作纪要来看下一阶段去杠杆的重心将?#21491;Է潜?#20026;代表的金融去杠杆转向以国有企业为主的实体部门去杠杆

此外按照央行发布的中国金融稳定报告(2018)除了非金融企业部门之外另一个风险隐患在于地方隐性债务(?#29575;?#19978;地方隐性债务的一部分体现在非金融企业的数据中)全球比较来看我国政府部门杠杆率处在低位也低于60%的警戒线显性债务风险整体可控然则由于过去十年我国完整经历了至少三轮宽松政府融?#24066;?#27714;的爆发与民间资本参与积极性的降低?#36129;屏说?#26041;融?#21183;教?#30340;井喷式发展宽松也成为了隐性债务滋长的温床(其他还包括政府购买政府性基金中的违规炒作PPP?#28508;?#34701;资等等)

目前关于政府隐性债务的规模测算国际清算银?#23567;IMF的对17年末的?#28010;直?#26159;8.9万亿和19.1万亿国内的测算普遍更高基本认为在30万亿以上如果加上隐性债务我国政府部门实际杠杆?#35270;?#35813;已经超过了60%的警戒线

从分部门杠杆率的走势也能看到过去十年每一次杠杆?#26159;?#32447;的斜率变陡?#20572;?#37117;对应着政策转向宽松的区间

再回到全球比较可以看到金融危机以来同主要经济体相比我国是加杠杆加的最显著的国家之一且过去十年发达国家更多以稳杠杆去杠杆为主这就使得我们与其他发达经济体之间出现了一个杠杆周期的背离

三个图表要共同说明的问题就是经过过去十年快速加杠杆之后目前已经不具备进一步加杠杆的空间虽然从去年中开始政策面的表态由去杠杆转向稳杠杆?#20445;?#20294;是对于国企部门以及政府部门隐性债务的处置仍然是当下最重要的宏观背景之一

2地方债务处理国企股权划转成为新思路

因此可以看到即使18年7月末政治局会议正式确定了宽松取向但对于地方债务和国企杠杆的问题并未放松18年8月中央和国务院共同发布了中共中央国务院关于防范化解地方政府隐性债务风险的意见地方政府隐性债务问责办法以最高名义的方式明确了对隐性债务处置的态度同月五?#35838;?#21457;布2018年降低企业杠杆率工作纪要列举企业部门去杠杆的措施

目前上述中央对隐性债务处置要求的文件尚未公开全?#27169;?#20294;从此前的政策和实际执行中我?#24378;?#20197;大致看出隐性债务的处置思路回溯到2014年9月国发43号文国务院关于加强地方政府性债务管理的意见可以视作本轮全面整治地方政府债务的起始?#25237;?#23618;文件此后中央国务院以及?#35838;?#22320;方出台的相关文件?#19981;?#26412;遵循了?#29575;?#32467;合的治理原则

总结来说对于地方政府债务的处置主要包括限制新增规范用途化解存量及预警问责等几方面工作其中值得注意的是对于存量的化解目前主要的做法是发现地方政府债券置换根据中国金融稳定报告截至2017年底全国地方政府累?#21697;?#34892;置换债券10.9万亿元wind统计显示2018年新增的置换债券规模为1.99万亿由于地方政府存量债务总规模锁定为2014年底的余额数(大约14万亿)随着置换工作的推进以及地方政府自行化解部分存量债务目前进一步置换的空间已经明显缩窄

在此基础上今年以来国开行开始更加积极参与?#38477;?#26041;政府隐性债务化解的工作中主要的做法是提供低息贷款进行置换但目前来看国开行的参与体量对于整个地方债务问题而言还?#23545;?#19981;够

而另一方面为了纾困中小企业同时在外部贸易风险之下发力内需去年以来出台了一系列减税降费措施(增值税个人所得税社保费率等)进一步加大了财政压力因此在控制债务的同时迫切需要一?#25351;?#21152;?#34892;?#30340;充实财政的方式这个落脚点就在于国有企业的股权划转增加分红?#21462;?017年11月国务?#27827;?#21457;划转部分国有资本充实社保基金实施方案实际上是从分母端给出?#35828;?#26041;债务风险化解的新思路

3?#38382;降贡Ƹ母P?#20570;大做强重任在肩国改是手段

?#20184;?#21010;转部分国有资本充实社保基金实施方案这份文件可以看到之后?#27597;?#30340;大?#36335;?#21521;首先划转的?#27573;?#26082;包括央企也包括地方国企其次划转对象方面已经完成公司制?#27597;?#30340;直接划转集团股权还未完成公司制?#27597;?#30340;抓紧改制后划转股权第三划转比例以弥补企业职工基本养老保险制度转轨时期因企业职工享受视同缴费年限政策形成的企业职工基本养老保险基金缺口为基本目标目前统一为10%这就至少引出了两个关于国企?#27597;?#30340;命题一个是加快公司制?#27597;P?#20108;是要使国企股权划转更好地起到充盈社保财政的作用就必须要做大做强?#34180;?br />

目前国企?#27597;?#30340;主要方式包括混合所有制?#27597;|?#21592;工持股资产注入引入战略投?#25910;?#31561;实际上?#38469;?#22269;企做大做强的手段此外从去年第三批混改开始试点已经从央企拓展?#38477;?#26041;国企可以预见未来通过地方国企?#27597;?#25552;升经营绩效和分红能力并?#28304;?#22686;加地方税收充实地方社保从而起?#20132;?#35299;地方债务风险的作用这一路径将被赋予更高的期望

再者从外部因素考虑虽然经过年初的?#27010;У?#30446;前贸易摩擦进入一个缓和的窗口期但从更长的视角来看核心的矛盾还在于工业?#22266;?#24378;制性?#38469;?#36716;移市场导向等问题而一旦在工业?#22266;?#39046;域做出让步就意味着未来中国企业将面临全球供应链的不稳定性转向国内自主研发和生产已经?#20173;?#30473;睫这同样需要通过资本运作?#35797;?#25972;合企业改制来提高企业竞争力

而正如?#26234;?#27665;副主席3月的?#19981;?#20197;军工行业为例2014年至2018年世界十大军工企业合计开展了约200次投资合?#22987;?#20860;并收购平均每个企业每年开展四次资本运作2015年全球最大的100家军工企业中80%为上市公司资产证券化率大都在70%-80%而目前我国军工产业集团整体资产证券化?#21183;?#22343;不足30%因此目前来看?#27597;?#30340;空间是足够大的

4最终问题如何筛选国企?#27597;?#25237;资标的

第一重点关注双百计划和很快公布的第四批混改试点名单是今年国企?#27597;?#33258;上而下的紧要任务

第二关注地方区域国改和一带一路桥头堡的交叉云南例如云南城投

第三关注地方国企做大做强的逻辑债务风险较高地区的单一上市?#25945;?br />

总结而言我们认为在地方债务风险处置的需求以及来自外部的竞争压力之下国企?#27597;?#24050;经到了不得不提速的阶段同时在今年市场风险偏好显著提升的情况下相关的主题也具备较高的参与价值根据前述政府地方债务尤其是市县级的地方债务处置很可能成为?#36129;?#36825;一轮国企改进程加快的主要动力从这个思路出发在标的的选择上我?#24378;?#20197;考?#19988;?#19979;几个维度

(1)紧迫性也就是区域上选择地方赤?#33268;式?#22823;迫切通过国企做大做强来化解地方债务危机的城市我们统计了有财政收支和GDP数据的294个省会及市级城市计算进3年的平均财政赤字率其中财政赤字率=(财政支出-财政收入)/名义GDP最终结果显示样本城市中位数赤字率为11%因?#23435;?#20204;优先考虑所属城市赤字率大于11%的区域

(2)稀缺性我们筛选出实际控制人为地方国资委或地方政府且大股东仅控股1家上市公司的标的这类企业最有可能被地方用以发力国企做大做强?#34180;?br />

(3)空间个股的筛选上我们倾向于中小市值?#32654;?#26631;的更有可能作为集团注入优?#39318;?#20135;的接收方具备做大做强的空间

招商策略会在2021年见到比2015年更高的高点

招商策略小?#27492;?#39044;期与大科技进步A股的美好时代A股投资策略周报(0407)

A股迎来小?#27492;?#39044;期和大科技进步的美好时代年初提出的A股七年周期的两年半上行周期逐?#38477;?#21040;验证维?#25351;?#34892;业都有机会的判断市场较为均衡而银?#23567;?#27773;车采掘有色化工等周期性板块在下周经济金融数据公?#35745;?#38388;可能会有超额收益总体而言一个强势的市场所?#34892;?#19994;都会轮动持股待?#24378;?#33021;是相对更优的策略中期弹性角度我们更建议?#23395;?#20197;5G带动的科技进步大型机会

核心观点

观策论市A股的美好时代一线城市销售?#27492;?#22522;建投?#35797;?#36895;回升PMI重新回升至50以上经济存在开启两年半小?#27492;?#19978;行周期的可能与此同时以5G带动的新的?#38469;?#21644;产业萌芽发展A股迎来?#27492;?#39044;期与大科技进步的共振时代我们继续看好A股未来两年的机会短期而言银?#23567;?#27773;车采掘有色化工等周期性板块在下周经济金融数据公?#35745;?#38388;可能会有超额收益但总体上一个强势的市场所?#34892;?#19994;都会轮动持股待?#24378;?#33021;是相对更优的策略中期弹性角度我们更建议?#23395;?#20197;5G带动的科技进步大型机会

论道机杼小?#27492;?#39044;期与大科技进步目前中国经济正处在下行期向着?#27492;?#26399;的过?#23665;?#27573;无论后续?#27492;?#26159;否能实现方向?#38469;?#21521;上的区别只是结构问题短期来看前期社融增速以及近期PMI数据的改善让市场产生了显著的?#27492;?#39044;期在此预期下银?#23567;?#21608;期和与地产相关的消费可能会阶段性占优中期来看中国处于大的?#38469;?#36827;步周期消费升级和?#38469;?#36827;步为企业发展注入更加持久的动力所以中期我们仍然建议投?#25910;?#32858;焦优质科技公司享受全球?#38469;?#36827;步和中国?#38469;?#36827;步的双击

中观景气业绩对于市场的影响作用开始增强目前上市公司进入较为密集的年报披露阶段基本面对于市场的影响作用开始增强2018年报业绩增速测算值将下行至个位数增长(区间值为5-10%)2019Q1整体正是公司盈利增长依然处于下探通道中但未必是上市公司本轮盈利周期的低点?#20013;?#19994;来看必需消费品盈利能力依然较强拥有核心?#38469;?#30340;新兴产业的内生增长力量开始?#22836;Q?/p>

?#24335;?#20247;?#36873;?#32929;市流动性总体仍较高股东计划减持激增但影响不大北上?#24335;?#37325;回净流入且融?#39318;式?#28909;情不减目前融?#35270;?#39069;与2014年12月中旬的规模相当未来融?#39318;式?#27969;入?#28304;?#22312;较大空间重要股东单周公布的计划减持规模激增至316亿元但具体来看交通银行大股东社保基金理事会减持定增持股约94亿元而该机构目前持股中定增获得的仅有交通银行和国电电力其他主要来自国有股份转持很少减持另外顺丰相关股东拟减持规模合计约126亿元主要来自3月解禁的一批股东

主题风向下周主题市场依然维持多点开花的状态主题表现重催化和轮动主题配置方面既要聚焦确定性也要保证一定的弹性配置1弹性配置电子烟(标的稀?#20445;?#22823;弹性继续关注)核电主题(滞涨+预期差新增关注)上海本地区域主题(弹性大游?#21183;?#22909;多重催化继续关注)一带一路(轮动+催化港口航运建筑建材机?#25285;?#32487;续关注)2确定性配置继续关注科创类主题(硬科技(集成电路云计算人工智能创新药大数据)创投类等新增关注上市公司子公司科创?#25104;?#20027;线

数据估值A股估?#23548;?#32493;全面提升创业板中证1000估值修复最明显

风险提示经济数据低于预期政策支持力度不及预期业绩不及预期

01

观策论市A股的美好时代

在最新的月报地利人和乘胜加仓中我们继续看多市场?#29992;式?#20837;市提速业绩公告落地科创板渐行渐近新产业趋势愈发明?#30465;?#22806;部方面美联储宽松预期增强中美?#27010;?#30456;?#36816;?#21033;4月行情结构将会更加均衡不仅新兴产业和科创类主题地产建筑等?#20173;?#38271;板块金融周期板块消费板块将会呈现此起彼伏的?#26377;?#19978;涨如月中出现回调则是加仓机会

4月第一周确?#31561;?#25105;们所预期的市场涨幅相当均衡指数之间涨幅差距不大领涨板块既有周期板块也有TMT军工板块

4月12日收盘A股三大股指成交量大幅萎缩深成指周K线终结13连阳

展望后市即将公布经济数据从目前已经公布的PMI数据来看伴随着信用?#25351;?#20225;业生产逐渐?#25351;PMI数据回升到50以上根据调研数据3月经济金融数据改善的概?#24335;?#22823;

前期我们认为市场主旋律是流动性改善虽然经济情况继续下行企业盈利负增长但是流动性改善和风险偏好回升主导市场

当前企业在经历2018年紧缩的信用环境后1-2月社融?#25351;?#24615;增长后企业生产阶段性?#25351;础?#32780;中长期信贷较为萎靡表明企业?#29992;?#25237;资意愿较低但是一线城市地产销售回到正增长可能会逐渐带动中长期信贷增速?#25351;?#25237;?#35270;?#26469;一轮弱反弹我们在信贷周期论中所论述的三年半的信贷周期在二季度左右可能开启新的一?#20013;?#30340;上行周期

在这样的背景下一线城市销售?#27492;?#21644;基建投?#35797;?#36895;?#25351;?#32463;济存在开启两年半小?#27492;?#19978;行周期的可能与此同时以5G带动的新的?#38469;?#21644;产业萌芽发展A股迎来?#27492;?#39044;期与大科技进步的共振时代我们继续看好A股未来两年的机会

短期而言维?#25351;?#34892;业都有机会的判断市场较为均衡而银?#23567;?#27773;车采掘有色化工等周期性板块在下周经济金融数据公?#35745;?#38388;可能会有超额收益但是总体而言一个强势的市场所?#34892;?#19994;都会轮动持股待?#24378;?#33021;是相对更优的策略中期弹性角度我们更建议?#23395;?#20197;5G带动的科技进步大型机会

02

论道机杼小?#27492;?#39044;期与大科技进步

小?#27492;?#21608;期预期回暖

我们多篇报告论述过中国经济呈现三年半的信贷周期每三年半迎来新增社融的大幅改善企业盈利触底回升利率开始触底反弹此后迎来两年半的上行周期

2016年进入上行周期利率触底反弹企业盈利改善按时间推算今年二季度-三季度将会同样出现社融增速改善的信号而当前的宏观经济数据组合正好跟2005年三季度2009年一季度2012年三季度和2016年二季度的组合类似企业盈利处在低谷社融增速看?#20132;指?#24615;改善于是在?#27492;?#39044;期推动下利率开始小幅上?#23567;?/strong>三年半的信贷周期目前来看继续运转良好虽然中国城镇化和工业化最快阶段已经过去投资拉动的经济周期将会逐渐淡化难以出现像此前几轮周期中的弹性但是投?#35797;?#26399;的边际改善仍然能带来一些短期的投资机会

4月12日收盘A股三大股指成交量大幅萎缩深成指周K线终结13连阳

目前来看目前中国经济正处在下行期向着?#27492;?#26399;过?#23665;?#27573;牛市早在去年11月份就正式开启无论后续?#27492;?#26159;否能实现区别只是结构的问题而方向?#38469;?#21521;上的

4月12日收盘A股三大股指成交量大幅萎缩深成指周K线终结13连阳

结构方面虽然中长期融?#24066;?#27714;并未出现明显回升经济?#27492;?#36824;有待更多的证据但是前期社融增速的改善近期PMI数据的改善让市场产生了显著的?#27492;?#39044;期在?#27492;?#39044;期下银?#23567;?#21608;期和与地产相关的消费可能会阶段性占优

4月12日收盘A股三大股指成交量大幅萎缩深成指周K线终结13连阳

至此我们年初撰写的?#37117;?#35821;2019A股迎来新上行周期起点A股投?#21183;?#31034;录五中所描述的A股三期叠加A股迎来七年周期的两年半上行周期的判断目前得到很好的验证按照?#31185;?#24180;全A指数创新高的规律我们会在2021年见到比2015年更高的高点

4月12日收盘A股三大股指成交量大幅萎缩深成指周K线终结13连阳

大的?#38469;?#36827;步周期

稍微拉长来看中国经济已经过了?#20013;?#21152;杠杆的快速城镇化和工业化最快速发展的时期这个时期过后?#29992;司GDP突破8000美金消费升级和?#38469;?#36827;步为企业发展注入更加持久的动力

本轮大的进步周期包含两重意义第一是以5G/人工智能/物联网?#38469;?#21457;展带来的智能革命本轮?#38469;?#38761;命将会全面改造人们生活

4月12日收盘A股三大股指成交量大幅萎缩深成指周K线终结13连阳

本轮?#38469;?#36827;步的第二重意义是中国科技公司迅速发展壮大在各个领域开始逐渐赶超近年来中国在人工智能5G等?#38469;?#36827;步领域的专利数量已经在全球排名靠前在半导体化工机械飞机制造等诸多领域在快速实现对国际领先企业的追?#31232;?#20013;国企业在市场份额在逐渐提升迎来了市场空间扩大?#34180;?#24066;占率提升的双击未来发展空间巨大

因此中期来看我们仍然建议投?#25910;?#32858;焦优质科技公司享受全球?#38469;?#36827;步和中国?#38469;?#36827;步的双击

03

中观景气业绩对于市场的影响作用开始增强

进入4月后A股上市公司进入较为密集的年报披露阶段基本面对于市场的影响作用开始增强截至4月3日A股上市公司2018年报业绩预告/快报/正式报告的披露比例达到85.8%整体A股业绩增速下行至个位数增长(区间值为5%-10%)参考证券交易所对于不同上市板块的披露规则中小板和创业板公司的业绩披露节奏较快目前主板披露比例接近75%年报业绩增速测算值下行至个位数增长中小板和创业板的业绩披露比例达到99.5%以上业绩增速测算值较大幅度下行至-25.7%和-63.2%

?#20013;?#19994;来看2018年报业绩情况大部?#20013;?#19994;的2018年报业绩预告/正式报告披露比例达到80%以上房地产商业贸易和服装纺织的披露比例大约在75%左右目前银行股披露业绩预告/正式报告的比例达到97%累计盈利增速为5.6%参考往年的行业利润贡献银行股的净利润总额占全部上市公司的盈利总量的比例在50%左右较为稳健的银行业绩将会部分对冲整体上市公司盈利下滑的趋势2018年报盈利增速有望保持在30%及以上的行业集中在建筑材料采掘钢铁和商业贸易等但均在去年四季度出现增长放缓的趋势(?#28909;?#37096;?#25351;?#38081;行业的公司在Q4出现?#35828;?#23395;度盈利负增长的情况)中游制造业的盈利能力依然偏弱(年报业绩增速大概率下滑至负增长)电气设备机械设备交运行业的业绩增长表现一般消费服务行业的业绩表现略好于中游制造行业商业贸?#20303;?#39135;品饮料行业业绩增长十分稳健但农林?#21155;?生猪养?#26216;?#25439;)汽车(乘用车市场低迷)纺织服装等行业盈利出现明显下滑TMT行业业绩出现断崖式下滑特别是传媒和计算机行业产生的大量商誉减值对盈利造成损伤

4月12日收盘A股三大股指成交量大幅萎缩深成指周K线终结13连阳

上市公司2019年一季报业绩预告/正式报告披露比例接近20%参考限额以上工业企业的盈利情况1-2月工业企业利润总额增速已经大幅下行至-14%大概率已经达到本轮工业企业盈利周期的底部但是对于上市公司的盈利周期而言一季度可能难?#28304;?#21040;本轮的低点与工业企业不同的是A股上市公司中包含有较多的金融类公司银行股的业绩增长相对稳健券商行业进入2019年以后经营业绩也出现了较大幅度的好转这两类公司的盈利将对整体上市公司的业绩带来较强的支撑因此2019一季报上市公司盈利增长依然处于下探通道中但未必出现本轮盈利周期的低点?#20013;?#19994;来看必需消费品盈利能力依然较强拥有核心?#38469;?#30340;新兴产业的内生增长力量开始?#22836;牛?#38646;售禽养?#22330;?#39135;品加工云计算通信设备等领域的景气度?#20013;?#19978;?#23567;?/p>

04

?#24335;?#20247;?#36873;?#21271;?#29616;?#22238;净流入计划减持规模激增

从?#24335;?#20379;给来看北上?#24335;?#37325;回净流入且融?#39318;式?#28909;情不减具体来看陆股通在各交易日的流向和规模?#28304;?#20110;波动状态上周4个交易日中流入与流出各半不过全周净流入44亿元逆转连续两周净流出的状态与此同时场内杠杆?#24335;?#28909;情不减?#26377;?#20928;流入前3个交易日累计净流入220亿元相比前一周规模继续扩大截至4月3日融?#35270;?#39069;为9352亿元与2014年12月中旬的规模相当未来融?#39318;式?#27969;入?#28304;?#22312;较大空间

4月12日收盘A股三大股指成交量大幅萎缩深成指周K线终结13连阳

从?#24335;?#38656;求来看重要股东减持规模大幅收缩但计划减持规模激增不过主要源于交通银行股东社保基金理事会的减持计划和顺丰解禁股东减持计划因此对市场总体影响不大?#21592;?#21160;截至日期为参考本周重要股东增持7.8亿元减持9.95亿元净减持2.15亿元重要股东的计划减持规模激增至316亿元是2016年以来单周公告计划减持最大值

其中计划减持规模较大的交通银行大股东社保基金理事会拟减持不超过其总股份2%这部分属于之前参与定增获得的股份规模约94亿元经过统?#21697;?#29616;目前该机构持股中通过参与定增获得的仅有交通银行和国电电力其他主要来自转持很少减持另外顺丰相关股东拟减持规模合计约126亿元主要来自3月解禁的一批股东所以激增的减持计划可能对相关个股造成一定影响但并不代表产业资本的转向对市场总体影响不大

4月12日收盘A股三大股指成交量大幅萎缩深成指周K线终结13连阳

05

主题风向维持多点开花

2月份以来大部分时间主题市场主要以TMT为主线近两周主题热点多点开花区域类主题受事件催化的化工类以及其他部分产业性主题轮番表现市场整体依然表现为我们前期提出的主题?#28304;?#21270;敏?#23567;?#30340;状态本周我们跟踪的重点主题指数涨幅数据显示单周涨幅最高的五大主题中上海自?#22478;?#28072;幅14.91%啤酒涨幅14.27%染料涨幅13.97%?#33694;?#33190;涨幅13.51%智能物流涨幅12.65%涨幅排名前20的重点主题大部分属于前期滞涨近期具备事件?#28304;?#21270;的主题

我们在3月17日周报中提出上海区域主题个股普遍具备涨幅滞后盘子小股价低融?#35270;?#39069;少?#21462;?#28216;?#21183;?#22909;特征预计上海区域主题的表现可能超出市场预期可依循的思路包含上海本地国企?#27597;|?#38271;三角一体化建设等从后续市场表现来看基本符合我们的判断在多重事件?#28304;?#21270;下上海本地区域主题逐?#38454;?#24378;此外我们在4月2日主题周报中重点新增推荐的电子烟主题本周涨幅9.2%大幅跑赢了?#29616;?#32508;指提示的相关个股劲嘉股份亿?#31609;?#33021;(参股麦?#23435;?#23572;)等股价表现强势

4月12日收盘A股三大股指成交量大幅萎缩深成指周K线终结13连阳

我们预计下周主题市场依然维持多点开花的状态主题表现重催化和轮动基于此主题配置方面既要聚焦确定性也要保证一定的弹性配置

1弹性配置电子烟核电主题上海本地区域主题一带一路

电子烟主题(标的稀?#20445;?#22823;弹性继续关注)

2012年美国最高院判定FDA禁止销售电子烟败诉美国电子烟市场打开销量剧增国际烟草巨头纷纷开始研发电子卷烟产品2012年开始?#20013;?#32500;?#25351;?#36895;增长根据前瞻产业研究院的预测数据显示2018年全球电子烟规模突破150亿美元到2023 年电子烟将达到年销售480亿美元的市场规模

从产出和消费分布来看全球约95%以上的电子烟由中国生产而其中90%供出口消费市场方面2012-2017年中国电子烟市场规模高速发展从0.6亿美元增长至2017年的6.8亿美元但国内渗透率(0.3%)仍相对较小而美国/英国电子烟渗透率已经高达13%/4%以上中国电子烟渗透率具有巨大的提升空间

?#21491;?#32423;市场风口来看自2017年以来大量一级市场资本开始涉足电子烟市场据我们统计2017年以来电子烟市场至少发生过15笔融资从融资规模上来看仅在天使轮和Pre-A轮就吸引了?#24335;?#36229;过6亿人民币其中不乏真格基金IDG资本等著名投资机构

从政策角度来看长期以来中国电子烟监管政策基本处于空白状态但2018年以来关于电子烟的监管政策和国家标准制定进展迅速2018年3月?#20132;?#30005;子烟得?#25945;?#26696;6月电子烟国家标准进入审查阶段9月电子烟国家标准正式发布在今年315晚会曝光后加强监管是一致的方向预计监管政策将进一?#37237;?#21892;有利于行业长期向好发展

主题层面随着近期部分电子烟企业业绩超预期可能继续催化短期主题行情可关注A股上市公司亿?#31609;?#33021;(参股麦?#23435;?#23572;)劲嘉股份盈趣科技?#21462;?/p>

核电主题(滞涨+预期差新增关注)

2019年4月1日国家发改委发布关于三代核电首批项目试行上网电价的通知台山一期核电上网电价0.4350元/kwh三门一期核电上网电价0.4203元/kwh海阳一期核电上网电价0.4151元/kwh试行电价到2021年底截至同时各省按照原则?#26376;?#21457;原则安排发电计划

4月1日国?#20197;?#23376;能机构副主任在中国核能可?#20013;?#21457;展论?#25104;?#20171;绍原子能法前不久通过了司法部?#35838;?#20250;议审查即将报送国务院常务会议审议有望年内出台同日生态环境部副部长国家?#31246;?#20840;局局长表示中国将在确保安全的前提下继续发展核电今年会有核电项目陆续开工建设今年3月18日生态环境部发?#38469;?#29702;中广核广东太平岭核电厂一期工程福建漳州核电厂12号机组环评报告公示太平岭核电一期漳州核电12号机组均有望在今年6月开工去年11月生态环境部发布公示拟对大型先进压水堆核电站重大专项CAP1400示范工程(建造阶段)作出审批意见

国家能源?#25351;本?#38271;表示目前新一轮的核电中长期发展规划正在制定当中本次将继续提升三代核电?#38469;?#25512;进小堆和四代堆?#38469;?#30340;研发示范统筹考虑核电全产业链平衡加强核电成本控制和市场意识提高核电在电力市场交易中的竞争力

近四年以来国内核电项目一直处于停滞阶段我们认为随着核电项目的逐步重启核电中长期计划的制定未来核电将步入良性发展的状态?#21448;?#39064;层面来看近期包含发改委发布的关于三代核电首批项目试行上网电价等事件不是孤立性事件可能意味着项目常态化进程的加速主题层面存在一定的预期差可以重点关注相关核心标的如中国核电中国核建上海电气?#21462;?/strong>

上海本地区域主题(弹性大游?#21183;?#22909;多重催化继续关注)

弹性大游?#21183;?#22909;区域定位方面根据上海2035?#20445;?#22312;原有的国际经济金融贸?#20303;?#33322;运?#20843;母?#20013;心基础上上海的城市定位增加了科技创新中?#27169;?#20116;个中心的建设将上海区域定位再提一层面从交易层面看今年以来的主题行情主要是游?#25163;?#23548;而高弹性的上海本地股普遍具备涨幅滞后盘子小股价低融?#35270;?#39069;少?#21462;?#28216;?#21183;?#22909;特征历史上来看上海区域主题弹性较大

多重催化

1国资?#27597;?#20652;化3月份中旬2019年上海市国资国企工作会议召开据?#29616;?#25253;报道知情人?#23458;?#38706;目前上海的方案已经做好只等批复这份文件将指导上海未来3至5年的国资国企?#27597;|?/p>

2长三角区域一体化建设催化今年3月5日的政府工作报告中则明确提出将长三角区域一体化发?#32929;?#21319;为国家战略编制实施发展规划纲要

3科创催化从3月22日以来公?#38469;着?#33719;得受理的科创板申请企业名单已突破50家企业注册地的地区分布上上海共有10家企业领先于其他地区随着受理名单的继续增加将?#20013;?#20652;化弹性较大的上海本地创投类园区类主题

一带一路主题(轮动+催化港口航运建筑建材机?#25285;?#32487;续关注)

第二届一带一路国际合作高峰论坛已确定将于4月下旬在?#26412;?#20030;办参考2017年首届峰会一带一路主题炒预期的阶段指数上涨了25.78%同期?#29616;?#32508;合指数上涨5.98%当前离第二届一带一路峰会开?#25442;?#26377;近一个月时间左右我们认为本次一带一路主题才处于刚起步的阶段需重点关注一带一路主题相关核心板块港口航运建筑建材机械等龙头个股

2确定性配置科创类主题(硬科技(集成电路云计算人工智能创新药大数据)创投类等

科创类主题(硬科技(集成电路云计算人工智能创新药大数据)创投类新增上市公司子公司科创?#25104;?#20027;线)

一方面参考创业板经验科创?#25104;?#33267;少还存在2个阶段的市场演绎机会其中一个阶?#38382;?#20132;易所接受科创板企业上市申报(3月18日)开始?#37327;?#21019;板正式开通另一阶?#38382;强?#21019;板开通之后另一方面经济强?#27492;?#23558;会被证?#34180;?#20840;球经济现同?#38454;?#24369;美股开始回调的背景下政策将继续发力新兴产业资本市场直接融资是主要途径从?#38469;?#36827;步周期来看本轮大的?#38469;?#36827;步周期是以5G/人工智能/物联网?#38469;?#21457;展带来的智能革命本轮?#38469;?#38761;命将会全面改造人们生活

此外进入4月需要重点新增关注上市公司子公司科创?#25104;?#20027;线证监会年初发布的关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见第十五条已明确提出达到一定规模的上市公司可以依法分拆其业务独立符合条件的子公司在科创板上市?#20445;?/strong>3月29日中国证监会副主席表示主板公司分拆子公司去科创板上市的细则一定会出的近期有关拆分子公司在A股上市的条件门槛也在业内被传播?#33268;P?#25105;们认为一旦主板公司分拆子公司去科创板上市的细则出炉对于A股市场来说则是一次重大的制度突破后续若上市公司子公司科创板上市母公司估?#24403;换?#24471;?#25945;?#21319;从投资的角度来看需要重点关注拥有符合科创板上市方向的子公司的A股上市公司

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数据估值小盘股估?#23548;?#32493;修复

本周A股估?#23548;?#32493;全面提升创业板中证1000等板块估值修复最为明显全部A股PE(TTM)由上周的15.7X上升至本周的16.6X处于2000年以来历史估值水平的32.1%分位数非金融板块PE(TTM)由上周的20.9X上升至本周的22.1X处于2000年以来历史估值水平的36.3%分位数中证100指数成份板块PE(TTM)由上周的26.5X上升至本周的28.5X处于2000年以来历史估值水平的21%分位数创业板成份板块PE(TTM)由上周的42.4X上升至本周的44.3X处于2000年以来历史估值水平的31%分位数

4月12日收盘A股三大股指成交量大幅萎缩深成指周K线终结13连阳

4月12日收盘A股三大股指成交量大幅萎缩深成指周K线终结13连阳

行业估值方面一级行业估值均出现不同程度的回升国防军工计算机有色金属农林?#21155;桢且?#37329;融等行业估值提升较为明显银?#23567;?#38050;铁房地产食品饮料等行业也出现估值修复

4月12日收盘A股三大股指成交量大幅萎缩深成指周K线终结13连阳

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